יוני 23 2010
לראשונה בישראל: אכיפה מוצלחת של תקנות חיפוש טקסטואלי
חברת מוצרי מעברות בע"מ פעלה במהירות הראויה. בתגובה למכתב גלוי ליו"ר הדירקטוריון שפורסם באתרנו הקט ביום שני (14 ביוני), פרסמה מעברות ביום חמישי (17 ביוני) דוח דירקטוריון מתוקן.
מעברות תיקנה את כל ארבעת הטעויות המהותיות במספרי ה-EBITDA. היא גם תיקנה את הטעויות המהותיות במלל שאמור להסביר את הגורמים לשינוי בהכנסות ואת המלל שאמור להסביר את הגורמים לשינוי במדדי הרווח השונים.
הנהלת מעברות עדיין לא שיפרה את איכות ניתוח התוצאות הכספיות. היא לא מסבירה למשל באילו שורות בדוח רווח והפסד כלולים ה-4.5 מיליון שקל של "השתתפות בהוצאות" שבהן חויבה השותפות הלא מאוחדת מטרנה תעשיות, לאלו מגזרים יוחס סכום זה, וכיצד הוא השפיע על הגידול המרשים בשיעורי הרווח של מגזר התזונה. דוח הדירקטוריון שלה הוא עדיין דקלום של מידע הגלוי ממילא לעיני כל בדוחות הכספיים. אבל זו הנורמה בישראל. נקווה שאיכות ה-Management Discussion and Analysis של מעברות תשתפר בדוחות הרבעון השני.
וכעת לגילוי נאות שלי. הטריגר האמיתי למכתב שכתבתי למעברות לא היה תוכנו הלקוי של דוח הדירקטוריון, אלא הפורמט המעצבן שלו: הוא והדוחות הכספיים שאותן ליווה לא היו ניתנים לחיפוש טקסטואלי. בסופו של המכתב הגלוי, כאילו כבדרך אגב, ציינתי:
ולבסוף, תקנה 12(א) ל"תקנות ניירות ערך (חתימה ודיווח אלקטרוני), התשס"ג-2003″, קובעת:
"מסמך המצורף כקובץ לטופס דיווח יוכן באמצעות תוכנה המותאמת לשימוש במגנא, המשמשת ליצירת קבצים בפורמט PDF טקסטואלי המאפשר ביצוע חיפוש טקסטואלי בשפה שבה נכתב המסמך."
דוח מעברות לרבעון הראשון של 2010 אינו ניתן לחיפוש טקסטואלי. במידה ותחליט להגיש למגנא דוח מתוקן, נודה לך אם הוא יהיה בפורמט המאפשר ביצוע חיפוש טקסטואלי.
מעברות נענתה לבקשה זו, ותודתי נתונה לה. בניגוד לדוחות המקוריים, הדוחות המתוקנים, שמעברות שיגרה למגנא בשבוע שעבר, ניתנים לחיפוש טקסטואלי.
כזכור לכם מהפוסט הזה, באפריל פניתי רשמית לרשות ניירות ערך בעניין אי אכיפת הוראות תקנות ני"ע לגבי חיפוש טקסטואלי. בפנייה נשאלה הרשות, האם בכוונתה לפרסם הנחייה כללית שתדרוש מהחברות למלא, באופן דווקני, את חובתן לאפשר ביצוע "חיפוש טקסטואלי" בדוחותיהן השונים. המכתב הביא דוגמאות לחברות המפרות תקנה זו בצהרי יום, לרבות חברות בעלות פרופיל ציבורי גבוה, דוגמת גזית גלוב. דוגמאות נוספות הובאו על ידי קוראים בתגובות לאותו פוסט (תודה).
אגב, על דוחות שאינם ניתנים לחיפוש טקסטואלי אי אפשר להפעיל ביעילות את מה שעודד מכנה טקטיקת מחקר של השוואות טקסטואליות — כמו זו שהוא מדגים כאן. לינקים ליישומים נוספים של השוואות מלל תמצאו כאן (תג' 9).
המכתב לרשות ני"ע נשלח בדואר רשום ב-11 באפריל. חודש אחר כך, ב-11 במאי, מכיוון שלא שמענו מהרשות דבר, יועצי המשפטי שיגר לרשות פקס. קבלתו במשרדי הרשות תועדה כדין; אבל, עד היום לא קיבלנו שום תגובה.
עברו אם כך למעלה מחודשיים מיום שיגור המכתב. חודשיים הם למעלה מ-45 יום. על כן, נראה שבנוסף לבעית אכיפת חיפוש טקסטואלי, אנו ניצבים כיום גם בפני סוגיית אכיפת מתן תשובה טקסטואלית של רשות שלטונית לפניית אזרח.
חוק לתיקון סדרי המינהל (החלטות והנמקות), התשי"ט - 1958, כאן, קובע בסעיף 2(א):
"נתבקש עובד הציבור, בכתב, להשתמש בסמכות שניתנה לו על פי דין, יחליט בבקשה וישיב למבקש בכתב בהקדם, אך לא יאוחר מארבעים וחמישה ימים מיום קבלת הבקשה."
וסעיף 2א, ממשיך וקובע:
"עובד הציבור שנתבקש כאמור בסעיף 2(א) וסירב לבקשה, יודיע למבקש בכתב את נימוקי סירובו."
משרד המשפטים, במסמך מ-2002, כאן, מסביר את חשיבות "חוק ההנמקות" בכלל, ושני הסעיפים לעיל בפרט, כדלהלן:
"החובה לנמק נוצרה כדי שהאזרח הנוגע בדבר יוכל לשקוד על זכויותיו ולהשיג על סירוב מצד הרשות בדרכים הפתוחות בפניו, אם בפני ערכאות ערעור מיוחדות, או - במקרים הראויים - בעתירה בפני בית-המשפט הגבוה לצדק. חובת ההנמקה היא תריס בפני השרירות, וזו האחרונה עלולה לדבוק לא רק בהחלטה של פרט המפעיל סמכויות, אלא גם בזו של חבר אנשים העושה כן. חובת ההנמקה גם מחייבת את המינהל הציבורי להקדיש חשיבה נאותה להחלטות."
לסיכום, חברת מוצרי מעברות בע"מ הראתה לכולנו כמה קל, מהיר וזול לאכוף את תקנות החיפוש הטקסטואלי. אני רוצה שרשות ניירות ערך תאכוף את התקנות האמורות על כל החברות לגבי כל הדוחות (כמוסבר במכתב שנשלח לרשות לפני למעלה מחודשיים), ואני רוצה שהיא תתחיל לעשות זאת במיידי.
כל הכבוד!
בעקבות הפוסט שלכם על חיפוש טקסטואלי, גם אני פניתי לרשות אבל קיבלתי תשובות שאומרות שהבעיה היא רק אצלי :-S
שרשור בנושא כאן:
http://www.investbliguru.com/viewtopic.php?f=2&t=1117&start=0
זה לא אומר שאפסיק לשלוח להם מיילים כל פעם שדו"ח לא יהיה חפיש…
מקווה שמתישהוא זה גם יעזור.
בכל אופן, ברכות ועלו והצליחו!
כרגיל - חד כתער.
חח, גם לחברת מעברות
פשוט כל הכבוד לך!
שאפו על היסודיות והפולו-אפ. מעברות פעלה בצורה נכונה ומהירה, וגם להם מגיע פירגון.
חבל שהבורסה עצמה בדיווחים שלה (על שינויי החזקות של בעלי עניין לדוגמא) לא טורחת לדווח בפורמט בר חיפוש. למרות שלא מדובר בדוחות של 200 עמודים.
מצדיע.
אתה פשוט גדול אורי !!!!!
כל הכבוד על המאמץ והסבלנות שלך. אין מילים
מכעיס מאד שהרשות מזלזת בפניות של האזרח,
מזלזלת בהנחיותיה, אותן אינה אוכפת,
מזלזלת באדם שעושה את עבודה נאמנה,
מזלזלת בכל ציבור המשקיעים ובנותניי אמונה.
יש לך גישה לעיתונים, אולי שווה להגדיל את התפוצה של הסיפור הזה בשביל שיתחולל איזשהו שינוי.
מחזק את דבריו של 9.
הרשות יוצרת את הרושם שבזמן האחרון היא בעצם פועלת יותר טוב ולוחצת במקומות הנכונים ומפעילה כלים רגולטוריים חדשים.
אבל (כרגיל) הבעיה בגופים הממשלתיים היא האכיפה.
גם אני חושב שכדאי להפיץ את הסיפור לפורמטים אחרים.
אורי הזכרת את העובדה כי הנהלת מעברות עדיין לא שיפרה את איכות ניתוח התוצאות הכספיות. בהקשר זה שים לב שבביאור המגזרי ניתן לראות כי הכנסות המגזר ההומני ירדו מ 79 מ' ש"ח ב Q1 2009 ל 74 מ' ש"ח ב Q1 2010. בהקשר זה יש כמובן לנטרל ההכנסות מהתגמולים כך שההכנסות הרלוונטיות להשוואה עמדו ב Q1 2010 על 71 מ' ש"ח בלבד דהייינו ירידה של 10%. הבעיה היא שגם השוואה זו לא מושלמת וזאת מהטעם הפשוט שברבעון הראשון של 2010 החברה השותפות החלה לשווק את המחיות של גרבר. התרומה של תחום זה אמורה להסתכם בכ 20 מ' ש"ח בשנה לפי מיטב הבנתי. אי לכך ניתן להסיק כי החברה רשמה ירידה של כ 15% בהכנסותיה לעומת שנה שעברה וזאת כאשר מנטרלים את ההכנסות מגרבר. כמובן שבדו"ח הדירקטוריון אין שום התייחסות לכך. לא לירידה של 10% בהכנסות המגזר ההומני ובוודאי לא לירידה בנטרול ההכנסות מגרבר. חשוב להדגיש שההכנסות של גרבר הינן רק הערכה כך שלא ניתן לקבוע זאת בוודאות אך בכל מקרה אין התייחסות לירידה בהכנסות. אי לכך אני חושב שהמחמאות למעברות מוקדמות מידי.
11 לוגיקה
כיצד אתה מסביר את הקשר בין ביצועיה ה"פושרים" של החברה והתנהגות המניה לאחר הדוח?
האם אורי טל טנא צודק?
עמית ראשית אני אכן מאמין שלכניסה למדד הייתה השפעה משמעותית.
בנוסף יש לזכור שאומנם המגזר ההומני היה "פושר" אך מנגד מגזר הויטמינים הציג תוצאות מרשימות. כמו כן יש לזכור שלמגזר ההומני יש "שווי רצפה" אשר נגזר מההסכם עם אסם נסטלה. שים לב שרבעון הנוכחי צורפה הערכת שווי לאופציות אשר חשפה את אותו "רווח מתואם" שעלפיו יחושב שווי השותפות לצורך המכירה. אותו רווח מתואם גבוה מהרווח השוטף שהשותפות מציגה ואתה יכול לבדוק בעצמך לאיזה שווי הגיעו.
13 האם יש מישהיא שאתה מחכה לה מחר בנעילה?
המועמדות שלי: פלרם מישורים,מיטרוניקס גן שמואל
ל 14. עמית יש לי כמה אבל אני מעדיף לא לציין את שמותיהן. סלח לי.
15 אני הוא זה שצריך לבקש את סליחתך,לא הייתי צריך לשאול
בצורה כה ישירה
אז תרשה לי לתקן:האם היית פוסל באופן גורף פגישה עם אחת מהבאות:
מדטכניקה ,רימוני,מנרב,בבילון?
לגבי הקודמות דעתי מוצקה
ל 16. עמית בנוגע לפגישות עם חברות מהרשימה השניה שציינת אז החברה היחידה שאני לא בטוח שאני ארגיש נוח להשקיע בה גם לאחר פגישה זו מנרב. אני באופן כללי לא מת על התחום ובאופן ספציפי אני חושב שאצל מנרב השקיפות מאוד נמוכה ולכן אני נוקט שם משנה זהירות גם אם זה כרוך בויתור על השקעה שעשויה להיות נהדרת. זה כמובן לא אומר שהייתי משקיע ביתר החברות אלא רק שפגישה עימן הייתי מקיים ולא פוסל על הסף.