יולי 17 2010
דויד חד-הקרן, מנהל הון האור-הירוק, כתב את מכתבו לרבעון השני של 2010 ובס ביצי-הברזל לוין מדיל-ברייקר עזרה להפיץ אותו ברשת.
מסתבר שאַיי-נהורן חושב שאַיי-פל במחיר $248 מהווה השקעת ערך אַיי-טרקטיבית:
המכתב, אגב, נכתב ממש ביום קיום מסיבת העיתונאים המיוחדת של סטיב ג'ובס על הבעיות באַיי-פון 4.
תגותבכם?
נ.ב. על אפל כתבנו בעבר במיוחד כאן (דעתי בתגובות 13 ו-29) אבל גם כאן וכאן.
|
||||||
|
|
|||||
 |
אג"ח קונצרני אופציות אנרון בנקים ברקשייר גילוי נאות גראהם דו"חות ושיחות ועידה היסטוריה יישומית הערכות שווי התנועה למען גלוי נאות חברות דירוג חגיגה של ערכים טבע TEVA מדידות מדיה מזון מכפיל הון ממשל תאגידי / משטר חברות ממשל תאגידי / משטר חברות מסים משבר אשראי נוסחת הקסם נט נטס ניתוח טכני סאבפריים סימני אזהרה סלבס סרטים עיתונות פימי פרשנות משפטית קצת מאקרו רואי חשבון רווחיות מייצגת רשות ניירות ערך שורטים שקיפות תחזיות 13F ARS cash flow metrics EBITDA mark-to-market Non-GAAP Metrics
לא ברור לי איך ניתן להעריך רווחי חברה טכנולוגית בעוד מספר שנים - האם איינהורן יודע מה יהיו המוצרים החדשים? מה יהיו ההכנסות מהם? איך תיראה התחרות בענף? האם החברה תוכל אפילו לשמור על המכירות של היום?
הרי אם נוקיה - HTC - RIMM - או כל חברת מכשירים סלולריים תוציא מכשיר שיטריף את הציבור מבחינת האפליקציות - יש מצב שה אייפון ודומיו יהפכו למכשיר מיושן וחסר ענין - אולי אין לכך סיכויים גדולים מאוד אך הם קיימים
זה בהחלט יכול להיות גם שיא של מחזור כלכלי בחברה או בענף כולו - בכל מקרה לא רווח מייצג לדעתי. קנייה כיום היא הימור על המשך צמיחה חזקה בחברה. דווקא מהסיבה שהשווי עבר את MSFT יש חשש למיצוי פלח השוק…
ל 1: אם ואם.. בינתיים, רק חברה אחת הצליחה "להטריף את השוק" בשנים האחרונות.
אנשים לא קונים כי הם יודעים, אנשים קונים כי הם מעריכים את המוניטין של החברה על בסיס ניסיון עבר. ניסיון די מוכח, יש לציין..
ל-1 ו-2: משפט המפתח של איינהורן הוא זה: "נראה שאפל לא מיצתה עד תום את ההזדמנויות בשוק שלה". זה משפט די סתום, אבל אני מתאר לעצמי שהוא נשען על הרחבת נתח השוק של המוצרים הקיימים, לא אלה הבאים.
ל 2:
כמו שלא יכולת לצפות שאפל תטריף את השוק לפני 3-4 שנים - כך גם היום אתה לא יכול לדעת מה מבשלות החברות המתחרות. מתוך היכרות ארוכת שנים עם תחום התוכנה - זה לא כזה בלתי אפשרי
לדעתי אין הצדקה לשלם מחיר כזה על אפל. יש להם מודל יפה של מוצר "מושלם" אחד עם כמה שפחות התערבות של גורמי צד שלישי שאמור לספק אמינות גבוהה ושימוש נוח מאוד למשתמש. אבל עיקר השוק היום הוא על השירותים הנלווים, כל מה שניתן לקנות דרך iTunes ודרך ה App Store.
האמריקאים ואולי גם האירופים והיפנים יהיו מוכנים לשלם, אני מכיר הרבה ישראלים שלא ישלמו אגורה על שיר או אפליקציה, מאמין שכך גם הסינים,ההודים והרוסים.
אבל עדיין נניח שיש שם מספיק בשר. עדיין ההכנסות העתידיות של אפל בעצם תלויות בזה שימשיכו להשתמש במוצרים שלהם ויצרכו דרכם תוכן. הם גם מנסים להתחרות בגוגל בתחום הפירסום.
אכן למרות תחרות גבוהה יש מוצרים טכנולוגיים שתופסים, פייסבוק למשל. אנשים התרגלו ואין להם כוח כל פעם להחליף.
מדברים על זה שהתחום החזק הבא הוא מחשוב הענן ואכן יש הצדקה לכך בעיני.
ואם כבר אז זה יוכל לתפוס חזק דווקא במכשירים ניידים דוגמת האייפד, מכיוון ששם אין לך טעם לשמור יותר מידי מידע רגיש ומחשוב הענן יוכל לספק פלטפורמה נוחה מאוד למשתמש והוא גם יוכל להחליף את המכשיר בקלות.
לא יודע איפה אפל נמצאים בתחום הזה, אבל דווקא כדאי לשים לב לגוגל. הם טובים שם ועובדים על זה כבר הרבה מאוד זמן. אני גם אוהב יותר את הרעיון של אנדרואיד אשר מציע מגוון רחב של מכשירים שעובדים איתו ומאפשר גמישות רבה יותר למשתמש. נכון, כרגע הוא דורש משתמש מתקדם יותר כדי לנצל את האיכויות שלו.
אז דווקא גוגל יותר מעניינים בעיני. גם אין להם חוב ויש להם הרבה כסף שהם משקיעים בתור קרן גידור. מההיכרות שלי עם התחום, כוח האדם שלהם הוא בין הטובים ביותר בתעשייה אם לא הטוב ביותר.
עוד נקודה שנזכרתי בה, אפל בעצם נשענת חזק מאוד על סטיב ג'ובס. הכל עובר דרכו והוא גם משמש בתור ה"פנים" של החברה בכל המצגות שלהם. אם יקרה לו משהו, מה יהיה עם אפל?
או שאם פתאום ימאס לאנשים מההייפ של האייפון?
זאת חברת אופנה
אופנה זה טרנדים
מי שיודע איך להעריך את הסיכוי ליצור מוצר אופנתי נוסף - שיבוסם לו
אני לא חושב שיש באמת בן אדם כזה - ואם יש סביר להניח שזה ראלף לורן ולא דיויד אינהורן.
רווחי אפל הולכים לצמוח בודאות די גבוהה בשנתיים הקרובות משתי סיבות:
1. שוק הטלקום עובר מהפכה ענקית חדירת סמארטפונים היא בערך 15-20% בשווקים מפותחים והיא הולכת להגיע לכ 50% תוך שלוש שנים. אין ספק שאיפון יהיה שחקן משמעותי מה עוד שאפילו בתוך השוק הקיים אפל לא מובילה עדיין אבל היא (כמעט) הכי צומחת (אחרי אנדרואיד אבל הם מתחילים ממספרים נמוכים)
2. iPad יוצר נישה חדשה לגמרי בשוק ולמרות הנסיונות של RIM ו GOOGLE לא נראה שיהיה להם מענה בשנתיים הקרובות - מה יהיה אח"כ אלוהים גדול.
מה זה אומר על מחיר המניה - אין לי מושג
יש כיום הרבה חברות טובות שנסחרות במכפילים ממש זולים, כולל כמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות.
השאלה היא כמובן אם הרווחים מייצגים או לא במיוחד בהתחשב בבעיות הגדולות בכלכלה עולמית.
אני עצמי מתלבט ומתקשה להחליט…
היי עודד,
חשבתי שתמצא עניין בכתבה הבאה:
http://www.infowars.com/50-random-facts-that-make-you-wonder-what-in-the-world-has-happened-to-america/