יולי 22 2010
טבע תעניק פרסים של 50,000 שקל למסיימי תואר ראשון "הנמצאים בראשית דרכם"
|
מענק מחקר / פרס טבע ע"ש דן זיסקינד לעידוד המחקר בתחום ה-Corporate Finance ושוק ההון בשנת 2009, עם פרישתו של דן זיסקינד מתפקידו כ-CFO של חברת טבע תעשיות פרמצבטיות בע"מ לאחר כהונה בת 31 שנים, החליטה הנהלת החברה להעניק מענק מחקר/ פרס שנתי לכבודו ועל שמו, זאת כאות הוקרה והערכה על תרומתו הרבה לקידומה וצמיחתה של החברה לאורך השנים. מענק המחקר / הפרס גובה מענק המחקר/הפרס השנתי יעמוד על 50 אלף ₪, ימומן ע"י חברת טבע ויוענק ללא יותר מ-3 מועמדים. מטרת מענק המחקר / הפרס לקדם ולעודד פעילות אקדמאית, לרבות מחקר ימי עיון וכנסים, בתחומי ה-Corporate Finance בישראל, כמו (אך לא מוגבל ל…) ניהול סיכונים פיננסיים, יצירת כלים פיננסיים או ניתוח כלים קיימים, אסטרטגיה פיננסית, ניתוח הצלחות או כשלים בשוק, הקשר עם שוק ההון והשאת ערך החברה. מענק המחקר/הפרס יוענק על תרומה משמעותית אשר תסייע בשיפור תפקודם של מנהלי כספים ראשיים (CFO) ותקל על תהליך קבלת ההחלטות בהתמודדות עם האתגרים הניצבים בפניהם. הצגת מועמדות לקבלת מענק המחקר/ הפרס ועדת הפרס מזמינה סטודנטים, אנשי אקדמיה, חוקרים ואנשי מקצוע בתחום, להגיש מועמדותם או מועמדות אחרים לקבלת מענק המחקר/הפרס. ניתן להגיש בקשות למענקי מחקר עבור מחקר מתוכנן ( ב-2010/11) או מענק המחקר/הפרס מיועד הן למועמדים מובילים בתחום והן לכאלו הנמצאים בראשית דרכם. על המועמדים להיות בעלי תואר ראשון לפחות, מענק המחקר/הפרס מיועד ליחידים בלבד (לא למוסדות /ארגונים). ההצעות תישקלנה בין השאר על פי הקריטריונים הבאים:
בשלב הראשון על המגישים לשלוח תיאור כללי ותמציתי של הנושא הנחקר כדלקמן:
כל זאת יש להגיש עד ליום 15 לאוגוסט 2010 לכתובת: פרס טבע ע"ש דן זיסקינד ת.ד. 1142 ירושלים 91010. החומר לא יוחזר והצעת מועמדות שלא תוגש במלואה לא תישקל .במסגרת הסינון הראשוני התשובות יימסרו לפונים עד 30 בספטמבר. המועמדים שיעברו את שלב הסינון הראשוני יתבקשו להרחיב ולפרט על פעילותם כפי שידרשו ע"י הועדה. הועדה ועדת הפרס מורכבת מנציגי טבע, אנשי אקדמיה ואנשי כלכלה. אופן חלוקת מענק המחקר/ הפרס מדי שנה יתקיים טקס חלוקת מענק המחקר/הפרס והענקת תעודת הוקרה במועד אשר יקבע על ידי הנהלת טבע ובהתאם להמלצת הועדה. |
אל תיבת הדואר שלי הגיעה פניה, לא נרגשת, שבה מתבקשים הנמענים,
"לעזור להפיץ את דבר קיומו של פרס שנתי על שם דן זיסקינד מטבע, בה שימוש כ-CFO, לקידום מקצוע ה-CFO בישראל".
מכיוון שהפרס מוצע גם למסיימי תואר ראשון "הנמצאים בראשית דרכם" ומכיוון שהוא ניתן גם על מחקר בנושאים שאינם אקדמים מובהקים, כגון "קשר עם שוק ההון", חשבתי שמן הראוי יהיה לתרום את שרותי ההפצה של אתרנו הקט לטבע. ומדוע לא? עבדכם הנאמן כבר סיפק בעבר לטבע שירותים בנושא ה"קשר עם שוק ההון", שלא על מנת לקבל שכר.
אם יורשה לי, או שלא, אקדים ואומר כי, לדעתי, ככל שהדבר קשור ל"קשר עם שוק ההון",מעולם לא כיהן בחברה ישראלית CFO עם רמת מחויבות כה גבוהה לגילוי נאות ושקיפות כמו של זיסקינד. (ואני אומר את זה על אף התקלה שקרתה לטבע ממש על קו הסיום של כהונתו בקטע של הדיווחים על ARS).
מכיוון שתלמידים בשנה שלישית לתואר ראשון ממילא חייבים להגיש "עבודות סמינריוניות" בקורסים שונים ומשונים – למה שלא לבחור בנושא שניתן להרחיבו מיד לאחר קבלת התואר, על מנת לקבל פרס של 50,000 שקל.
נושא מחקר אפשרי, למשל, הוא שיפור הקשר עם שוק ההון של חברות ישראליות הנסחרות בארה"ב – עם אבחנה דקה בין אלה ברישום הכפול לבין אלה שלא.
קחו למשל את אורבוטק. החברה הזו, על אף שהיא גדולה יחסית גם ותיקה מאד כחברה ציבורית, לא נוהגת לפרסם דוח תזרים מזומנים רבעוני !!! היא פשוט לא חייבת. ועל אף זאת, מנהליה יזרקו מדי פעם לעיתון זה או אחר – בראיון המסורתי לרגל פרסום תוצאות רבעוניות על גבי הודעת לעיתונות בלבד – את המספר "תזרים מזומנים מפעילות שוטפת". כמה נמוך יכולה הנהלה של חברה ציבורית ישראלית לרדת בהרגלי הדיווח שלה ואיך אפשר להרים אותה משם. הנה לכם נושא למחקר.
עבורי, ואני מאמין שגם עבור זיסקינד, גילוי נאות ושקיפות צריכים להיות בראש ובראשונה בדיווחים הכספיים הרשמיים (והמפוקחים) אל כלל ציבור המשקיעים. אז נכון כי על חברה ישראלית הנסחרת כחברה זרה בארה"ב לא מוטלות כל חובות הדיווח המוטלות על אמריקאית הנסחרת בארה"ב – אבל דן זיסקינד תמיד שאף לדווח על התוצאות הכספיות ועל המצב הכספי בדיוק כמו שחברה אמריקאית מקומית נדרשת לדווח (למעט דיווחים על שכר בכירים).
פעם גם העמדתי אותו במבחן.
מתישהו ב-2004 הבחנתי, כי בדוחות הרבעוניים של טבע, פורמט התאומים בין רווח נקי "תזרים מפעילות שוטפת" מצומצם ביותר (רק שתי שורות) בהשוואה לחברות אמריקאית (וגם בהשוואה לחברות הנסחרות בתל אביב). כשנוצרה ההזדמנות, בספטמבר, לאחר פרסום דוחות רבעון 2, שאלתי את זיסקינד לפשר העניין. הוא השיב כי אני הראשון שמתלונן על הפורמט המצומצם, וכי אינו רואה סיבה מדוע טבע לא תעבור לפורמט מלא יותר, "לכל המאוחר ברבעון הראשון של 2005″.
הבטיח וקיים, ואפילו מוקדם יותר: כבר ברבעון 3 של 2004. למעשה, זיסקינד נסחף קצת יותר מדי. ברבעון 3 של 2004 הגילוי של טבע יצא יותר מפורט מזה שנותנת, למשל, פייזר. ברבות הימים התכנסה טבע פחות או יותר לפורמט של פייזר:
| דוחות תזרים | ||
|---|---|---|
| טבע פורמט משתנה |
פייזר פורמט קבוע |
|
| Q2/2004 | 6-k עמ' 3 בלבד |
10-Q |
| Q3/2004 | 6-k עמ' 3+4 |
10-Q |
| Q1/2010 | 6-k עמ' 5 |
10-Q |
סוגית דיווח נוספת שהעליתי באותה הזדמנות הייתה כדלהלן:
"נתק מהותי יותר בין דו"חות טבע לאלה של מתחרותיה האמריקאיות מתגלה במיקום ההפרשות לתאומי מחירים וכד'במאזן. מתחרות אמריקאית מובילות, כמו MYLAN ,IVAX ,PAR ,BARR ,WATSON, וכנראה רובן המכריע של יצרניות תרופות, מפחיתות את ההפרשות בגין תיאומי מחיר לסיטונאים והחזרות מהם מיתרת הלקוחות בצד הנכסים. טבע רושמת את ההפרשות בצד ההתחייבות. מדובר בהפרשות מאד מהותיות, שנכון לסוף 2003 הגיעו אצל טבע לכ-20% מיתרת הלקוחות. אצל חלק מהמתחרות מגיע השיעור לכ-50%.
"לי נראה כי השיטה האמריקאית נכונה יותר, בין השאר כי גם הפרשה סטטיסטית לחובות מסופקים נרשמת כהפחתת יתרת לקוחות. ואולם זיסקינד אומר כי שתי השיטות קבילות. לא ברור מדוע טבע בחרה דווקא בשיטה המנפחת את יתרת הלקוחות, וכך מרעה באופן משמעותי את היחס הפיננסי החשוב ימי לקוחות (DSO), האומד את הפער בין מועד ההכרה בהכנסה למועד הגבייה.
"בתשובה לשאלה אם אין זה עדיף לאמץ את השיטה המקובלת בענף כדי לאפשר למשקיעים להשוות טוב יותר בין ביצועי טבע למתחרותיה, עונה זיסקינד כי לטבע אין העדפה בין השיטות, ולכן קרוב לוודאי תיישר בקרוב קו עם הענף. שינוי סיווג ההפרשות ישפר את היחס ימי הלקוחות של טבע בכ-20%, מכ-100 ימים ל-80 ימים."
בסופו של יום זיסקינד לא יישר קו עם הענף, אך בעקבות האמור לעיל, טבע שינתה את שיטת חישוב ה-DSO בדוחות והחלה לכלול את פסקת ההבהרה הבאה (מודגשת עם רקע צהוב) בדוחותיה, והיא עושה זאת עד עצם היום הזה:
| 6-k for Q1/2010 issued 2010-05-04 |
20-F for 2009 issued 2010-02-22 |
20-F for 2004 issued 2005-03-17 |
| Accounts receivables, net of sales, reserves and allowances (“SR&A”), increased by $53 million during the quarter to $2.13 billion. Days sales outstanding (receivables) (“DSO”), net of SR&A, increased from 48 days at December 31, 2009 to 53 days at March 31, 2010. The increases in the accounts receivables net balance and the DSO were due to the higher sales at the end of the quarter and do not reflect a trend. Although we record receivables on a gross basis, and record substantially all of the SR&A as a liability, we have used a net figure for the calculation of DSO in order to facilitate a more meaningful comparison with some of our peers, which record receivables net of these reserves. | The “days sales outstanding” (“DSO”) reached 48 days at December 31, 2009 compared with 51 days as of December 31, 2008 primarily due to currencies impact and do not reflect a meaningful trend. The DSO calculation is made on a net basis after netting out provisions for sales returns and allowances from account receivables in the amount of $2.9 billion for December 31, 2009 and $2.7 billion for December 31, 2008. A net DSO calculation is presented in order to facilitate a more meaningful comparison with similar calculations by our peers. | The “days sales outstanding” (DSO) decreased from 70 days on December 31, 2003 to 61 days as of December 31, 2004. It should be noted that the DSO calculation is made on a net basis after netting out provisions for “sales reserves and allowances,” presented in Teva’s consolidated balance sheet in “Accounts payable and accruals,” from accounts receivables in the amount of $591 million for December 2004 and $251 million for December 2003. We have been referring to the net DSO calculation, in order to facilitate a more meaningful understanding of Teva’s business. |
אין לי תשובה מוסמכת מדוע טבע מעדיפה לכלול את ההבהרות המסורבלות הללו על פני סיווג מחדש של ההפרשות מצד ההתחייבות לצד הנכסים וכך ליישר קו, אחת ולתמיד, עם ה-"peers" שלה. יש לי הרגשה כי ב-2005 רואי החשבון קסלמן וקסלמן התנגדו לסיווג מחדש ומאז זה פשוט נגרר. אבל זו רק הרגשה ואם מי מישהו יודע למה זה ככה, אשמח לשמוע.
