מדידות מה-BuySide

תשבץ הגיון

מי יכול למצוא את הקשר בין הרשומה הזו לבין חברה ישראלית (דואלית) שעד לפני חודש וחצי נסחרה מתחת לשווי קופת מזומניה (ושווי מזומניה), במקביל להצגת מחזור מכירות של כ-80 מיליון דולר בשנה עם שולי רווח גולמיים גבוהים (75%), הוצאות R&D משמעותיות (45%) וכיום, לאחר שעלתה כבר בכ-30% מעל לשווי מזומניה וכ-10% מעל לרכישה שביצע בעל שליטה, השוק מעניק לעסקיה (בניכוי קופת המזומנים) שווי של כ-35 מיליון דולר בלבד?

שלומי כהן, או קוראיו, אמורים לזהות… וגם למצוא בכך תשובה לשאלותיו לגבי תזוזת המניה.

36 thoughts on “תשבץ הגיון

  1. elad333

    ע"פ הדוח של ה30 ביוני המזומנים היו 27 מליון ושווי השוק 24.5 מליון, לא צריך להתעצבן :9

  2. elad333

    אין לי מושג במה החברה עוסקת ולכן אני מעדיף לא להתקרב.אני לא מבין יותר מדי בסקטור התוכנה\טכנולוגיה\הייטק , מה גם שההתנהלות העיסקית של החברות הללו לא חביבה עליי במיוחד.

    הייתי שמח לשמוע מה דעתך..

  3. עודד Post author

    TTI, לכאורה, נמצאת במגמת השתפרות (לעת עתה קצרת טווח), אך נפגעה, כמו רבות אחרות, מהתחזקות השקל. אתה יכול לקבל מושג לגבי עסקיה אם תקרא/תשמע את שיחת הועידה האחרונה – בעיקרון, החברה מספקת שירותי תוכנה לניהול רשתות של חברות תקשורת, דוגמת זו הצרפתית וגם הוט הישראלית ובעבר חטאה בהכרה מוקדמת מדי בהכנסות ובטכנולוגיה בעייתית (אורי הזכיר אותה במספר הזדמנויות, ומרשימותיו תוכל להעריך את המצב כיום) . אני לא מעוניין לתת כאן שורה תחתונה מלבד סיפור קופת המזומנים. שכל אחד יחליט לעצמו, לפי יכולותיו. פומבית – אני רק מודד.

  4. תומר

    גם סיליקום אחרי הדוחות הכספיים לרבעון השני נסחרה מתחת לקופת המזומנים שלה שעמדה על 35 מיליון דולר….

  5. elad333

    סיליקום נסחרת ב42 מליון דולר

    בקשר לTTIL, אמנם היא נסחרת בשווי המזומנים אבל האם מישהו מבטיח לך שלא תשרוף מזומנים ברבעונים הקרובים?
    רשמת בעבר את הסיפור שבו באפט ציין שהוא מצטער על כך שרכש את ברקשייר בגלל שפעילותה לא הניבה תשואה מספקת על ההון, ולכן נשאלת השאלה, לTTIL יש קופת מזומנים גדולה.. אבל מה היא עושה איתה? למה לקחת את הסיכון בהשקעה כזו שמאוד קשה לנו להבין?
    האם לא יכול להיות שלפעילות החברה יהיה ערך שלילי?

  6. עודד

    elad, ראשית כל אף אחד לא מבטיח דבר במשחק הזה :-) שנית, המשחק הזה הוא משחק קוונטיטטיבי בעיקרו, סטייל נט-נטס של גראהם. במידה ומשקיע צופה שהחברה תשרוף מזומנים, זה כמובן משנה את התמונה. במידה ולא, יש כאן עסק שנמכר בשוק באפס אבל מייצר, לכאורה, תזרים (EBITDA) של 3-4 מיליון דולר בחישוב גס. עם דגש על הלכאורה (שקשור למה שפירט אורי בזמנו)

  7. גיא ח

    אני לא הצלחתי למצוא דוחות של תים טלקום
    הפניה?
    אבל…עודד, חברת דולר נמצאת בספקטרום שלך?
    הפתעת אותי אם אכן מדובר בתים.

  8. עודד Post author

    גיא (18) – לעיל דובר על TTIL.
    ולגבי חברות דולר – אמרתי כבר מספר פעמים, רוב החברות שאני מדבר עליהם בבלוג לא מייצגות את האחזקות שלי בפועל (בפעמים שכן, אני אומר זאת במפורש) – למרות שאני מחזיק בתיק גם חברות שנסחרות בפחות מ-5$ למניה.

  9. גיא ח

    עודד
    זה שצריך להמתין לאישור התגובה לא סיפרת
    המממ…
    אני מעלה את הסוגיה לדירקטוריון.

  10. N.R

    radvision!!!

    הכנסות לחצי שנה – 40
    רווח גולמי 30 (75%)

    קניה עצמית של זיספאל
    ונכון לאתמול הייתה שווה 30% מעל שווי מזומנים (בערך 120 מול 155).

    **זיסאפל קנה בערך ב7 דולר אתמול היתה 7.7……

  11. עודד Post author

    גיא (20) – אישור לתגובה, רק בתגובה הראשונה של המגיב. לאחר מכן – אבטומטי. זה נועד לסנן ספאמים אוטומטיים, להבדיל מסינון טרולים אנושיים :-) (הכוונה לא אליך, כמובן).

    גיא (21) – TTIL הועלתה כאפשרות נוספת לאחר שהחברה אליה התכוונתי ברשומה נחשפה ע"י מגיב בבלוג המדידות (לוגיקה).

  12. גיא ח.

    עודד
    אני תר אחרי הדוחות של תים ללא הצלחה
    אשמח לקישור רלוונטי

    קראתי באחד התגובות שהמניה דואלית, היתכן?
    אולי האדמומיות של השוק הסיטה את מחשבתי? לא!

  13. גיא ח.

    עודד
    ממש נעלבתי מחוסר הערכה

    איני רגיל לעבוד עם אדגר, אבל תודה.
    הרי לא ביקשתי פקס זריז של דוחות החברה.

    תודה מצאתי

  14. עודד Post author

    גיא (26) – חבל להיעלב, במיוחד כאשר לא היתה כוונה להעליב. אני יכול לספק תשובות, בחלק מהמקרים, די במהירות, אבל סבור שאם מגיעים לתשובה לבד, זה הרבה יותר מתגמל. כך, לפחות, אני מרגיש כאשר אני מגיע לתשובה עם עזרה מועטה. מעדיף חכות על דגים.

  15. גיא ח.

    היתה תוספת בהודעה שמשום מה נמחקה ולא הופיעה
    אולי כי שמתי אותה במעין סוגריים כאלה
    -חן בנק להעברת פיצוי ינתן באופן אישי-

    העלבון היה בשביל להעצים את הרגע :)

  16. elad333

    עודד פועלים איביאי עומדת בדיוק בקרטריונים, מזומנים גבוהים משמעותית משווי השוק, 0 חובות ולמיטב זכרוני החברה לא הפסידה מעולם.

  17. עודד Post author

    elad333 – לא מדוייק, חלק מרכזי ממאזנה מורכב מנכסים פיננסיים ששוערכו לפי שווי הוגן. הבעיות הפוטנציאליות עם הנכס הזה מסובכות הרבה יותר מסתם "מזומנים ושווי מזומנים". אתה צריך לצלול לעומק הדו"ח השנתי ולבדוק אחזקה אחזקה.

  18. elad333

    נכון לסוף 2007 היו 93 מליון באג"ח ממשלתיות
    נכון לרבעון הראשון 94 מליון כאשר אי אפשר לדעת באיזה נכס פיננסי בגלל שאין ביאור מלא בדוח הרבעוני
    נכון לרבעון השני 89 מליון כאשר אי אפשר לדעת באיזה נכס פיננסי
    בין סוף 2007 לרבעון השני הייתה ירידה של 15 מליון במזומנים מ20 ל5 מליון, ירידה זו קוזזה ע"י זכאים ויתרות זכות.
    אם מסתכלים על הנתונים הללו ובהנחה שלחברה לא נוצרה חשיפה משמעותית למניות לאחר הרבעון (הוצאות המימון יכולים לתת רמז לשינוי בתיק עד לרבעון השני) ומשווים מול שווי שוק של 81 מליון אני חושב שהחברה יכולה להיכנס למשחק: 89 מליון +5 מליון במזומן+עודף נכסים אחרים של 27 מליון שמתוכו 18 מליון במס הכנסה לקבל.

    דרך אגב גם סיליקום עומדת בקריטריונים של המשחק 36מליון מול שווי שוק של 35.2
    נכון לרבעון האחרון החברה עדיין הרוויחה כסף מה שלא בטוח שימשיך לרבעון הקרוב למרות שעליית שער הדולר מטיבה עם החברה.

  19. elad333

    עודד החברה הזאת מאוד גמישה וההוצאות שלה הם ברובם נגזרת של ההכנסות, כלומר בתקופה שבה ההכנסות נמוכות גם ההוצאות יורדות משמעותית.
    לדוגמא ההוצאות הנהלה וכלליות בחצי של 2008 הם 3.7 מליון לעומת 18.4 בחצי של 2007.
    למרות זאת אין לי ספק שהמשרדים והמשכורות של העובדים שלהם שודרגו מאשר לפני 5
    שנים והעלו איתם את ההוצאות הקבועות.

    עכשיו שתי לב שהחברה חילקה דיבדנד של 18 מליון בתחילת החודש כך שהחברה גבולית מבחינת המשחק.

  20. Pingback: מדידות מה-BuySide » חיסול מערכת האשראי העולמית? לתמיד?

  21. עודד Post author

    שוב זיסאפל קונה… הפעם רוצה להוציא את כולם מחוץ לקופּה. בשורה התחתונה הנט-נט הזה היה רווחי. בכמה הרצאות שהעברתי באוקטובר-נובמבר בשנה שעברה העלתי אותו כדוגמה. הזכרתי גם את ZINC. גם היא יותר מהכפילה את עצמה.

    אפשר שהעליה באה עקב השוק הכללי ואין לסווג את כל ההצלחה לנט-נטס, אבל גם כך, מטרת המודל היא קודם כל לתת הגנה ל-downside, וזה מה שהיה כאן.

כתיבת תגובה